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掌上紙引未來
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紙引未來網(wǎng)訊 環(huán)保部2018年10月18日公布2018年第二十二批廢紙進(jìn)口許可,本批次許可共批準(zhǔn)201.28萬噸,47家企業(yè)獲批。本批次進(jìn)口廢紙?jiān)S可數(shù)量較多,主要源于季節(jié)性原因。本次共批準(zhǔn)廢紙進(jìn)口額度201萬噸,為四季度第一批,從全年批復(fù)數(shù)量節(jié)奏來看,每季度第一批數(shù)量較多,季節(jié)性特征較為明顯。2018年至今,進(jìn)口廢紙核準(zhǔn)總額度1754萬噸,其中第1、9、15、22批數(shù)量較多,分別核準(zhǔn)227、206、177、201萬噸,均批復(fù)于各季度初,明顯高于當(dāng)季其他批次。我們預(yù)計(jì)2018年全年廢紙進(jìn)口許可額度總量約為1800-2000萬噸,相比2017年進(jìn)口許可數(shù)量將下滑28%-35%。
受需求較弱影響,箱板紙產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格旺季不旺。由于終端需求較為疲軟,原本期待旺季到來由需求拉動(dòng)的漲價(jià)行情并未如期而至,8月至今箱板紙價(jià)格不升反降,以廣東地區(qū)玖龍(160g/175g)、海龍(150g/175g)、地龍(130g/140g)三種品牌箱板紙的平均價(jià)為例,期間下跌約550元/噸,跌幅近10%,而去年同期箱板紙價(jià)格曾大幅上漲40%。受此影響,國內(nèi)廢紙回收價(jià)格8月份后也出現(xiàn)了300-500元/噸的下跌,跌幅約為12%,箱板紙產(chǎn)業(yè)鏈8月至今并未出現(xiàn)類似去年旺季價(jià)格大幅上漲的情形。
箱板紙與廢紙價(jià)差縮小,企業(yè)盈利收縮。受廢紙進(jìn)口政策的影響,國廢價(jià)格今年以來出現(xiàn)較大幅度上漲,同時(shí)由于進(jìn)口門檻的提升,外廢價(jià)格隨之上漲,國廢、外廢等原材料價(jià)格整體大幅上漲。但由于箱板瓦楞紙今年以來新增產(chǎn)產(chǎn)能較多,需求不達(dá)預(yù)期,供需關(guān)系惡化,因此原材料價(jià)格上漲難以完全轉(zhuǎn)嫁,即箱板瓦楞紙等成品紙價(jià)格漲幅不及原材料價(jià)格漲幅。我們構(gòu)建了成品紙與原材料廢紙價(jià)格價(jià)差指標(biāo)粗略反映箱板瓦楞紙企業(yè)盈利情況,可以看出,無論是全部使用國廢的企業(yè),還是擁有外廢資源的企業(yè),其盈利在5月中旬之后均出現(xiàn)大幅下滑,且擁有外廢資源的企業(yè)優(yōu)勢(shì)在逐漸被削弱。
投資建議與投資標(biāo)的
建議關(guān)注真正從源頭解決原材料問題的造紙標(biāo)的-太陽紙業(yè)(002078,未評(píng)級(jí))。中國外廢進(jìn)口政策的變化,將導(dǎo)致2018-2020年中國廢紙進(jìn)口數(shù)量大幅減少,在國廢供給無法充分保障的情況下,或?qū)⒂|發(fā)木漿對(duì)廢紙的替代效應(yīng),廢紙、木漿等原材料價(jià)格有望持續(xù)上漲。原材料問題已愈發(fā)成為造紙行業(yè)近年來的關(guān)鍵所在,而國內(nèi)的環(huán)保約束加高了造紙企業(yè)在國內(nèi)解決該問題的壁壘。公司依靠老撾項(xiàng)目的落地,成功解決了原材料自供問題,其原材料自供比例有望在未來3年大幅上升,建議關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
政策執(zhí)行力度的風(fēng)險(xiǎn)；
海外項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩的風(fēng)險(xiǎn)。
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