持續(xù)看好定制家居 包裝龍頭或迎拐點(diǎn)

　　紙引未來網(wǎng)訊  家具：定制家具行業(yè)成長性仍然確定，建議聚焦家居白馬。從2017年報(bào)及2018年一季報(bào)情況來看，定制家居和軟體家具的經(jīng)營業(yè)績較多超出市場預(yù)期，表明相關(guān)企業(yè)具備極強(qiáng)的營銷反應(yīng)速度，在去年Q4單季收入增速放緩的情況下，各公司在今年Q1通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加大促銷力度等形式，延續(xù)量價(jià)齊升。我們重點(diǎn)推薦擁有良好終端落地服務(wù)能力并積極深化大家居戰(zhàn)略的企業(yè)。

　　建議今年家具板塊投資邏輯仍應(yīng)重點(diǎn)鎖定優(yōu)質(zhì)個(gè)股：1)柔性化制造及大數(shù)據(jù)運(yùn)營能力是決定定制家居企業(yè)競爭力的核心要素，建議重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)信息化升級(jí)及規(guī)?；ㄖ瞥潭?2)良好終端落地服務(wù)能力是提高品牌美譽(yù)度和消費(fèi)粘性的關(guān)鍵，整體家裝設(shè)計(jì)能力及三四五線城市下沉力度愈發(fā)重要;3)除了開發(fā)新增及存量市場，客單價(jià)及坪效提升也是貢獻(xiàn)營收高增長的關(guān)鍵要素，多品類銷售及大家居戰(zhàn)略推進(jìn)將有效提升客單價(jià)水平。
 

　　造紙：高壓環(huán)保政策及供給側(cè)改革將繼續(xù)推進(jìn)行業(yè)結(jié)構(gòu)整合優(yōu)化，龍頭企業(yè)仍將繼續(xù)受益，同時(shí)全年可適時(shí)關(guān)注各紙種結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。2018年一季度各家業(yè)績?cè)鏊侪h(huán)比雖明顯放緩，但整體還是保持高速增長態(tài)勢(shì)。決定漿紙價(jià)格走勢(shì)的最主要因素為供求、成本及心理預(yù)期，從市場目前偏謹(jǐn)慎的交投情況來看，心理預(yù)期因素已弱化。成本端，人民幣貶值、外廢國廢成本上升、煤炭運(yùn)費(fèi)價(jià)格上漲等引發(fā)紙價(jià)高漲。供給端，高壓環(huán)保政策持續(xù)是必然，落后產(chǎn)能淘汰也將持續(xù)，紙張供應(yīng)偏緊的狀態(tài)或?qū)㈤L期存在，然而從需求端來看，多紙種需求實(shí)際并未有明顯改善。
 

　　建議可短中長期適時(shí)布局造紙板塊：短期內(nèi)，可通過適當(dāng)關(guān)注各紙種淡旺季行情來考慮短期價(jià)格波動(dòng);但關(guān)于造紙板塊的中長期投資邏輯，不應(yīng)糾結(jié)于紙價(jià)的短期波動(dòng)，因?yàn)闊o論從政策角度還是行業(yè)良性發(fā)展角度，未來造紙行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰仍是必然，龍頭企業(yè)將在行業(yè)結(jié)構(gòu)整合優(yōu)化中優(yōu)先受益，建議重點(diǎn)關(guān)注擁有優(yōu)秀管理能力、擁有廣泛木漿資源及未來仍將有多領(lǐng)域新增產(chǎn)能投放的企業(yè)。
 

　　包裝印刷：去年中小包裝廠已經(jīng)歷過一輪清洗，今年看好龍頭盈利能力的提升。2017年，包裝原紙價(jià)格劇烈波動(dòng)，致使越來越多中小企業(yè)無法獲得穩(wěn)定的原材料供應(yīng)。同時(shí)，由于中小包裝廠議價(jià)能力較弱，導(dǎo)致成本上漲傳導(dǎo)不暢利潤被擠壓，也就是說大包裝企業(yè)獲得了客戶和業(yè)務(wù)量的增長。進(jìn)入今年上游原紙維持高位震蕩，對(duì)于包裝企業(yè)來講，成本傳導(dǎo)更為順暢，有助毛利率逐步修復(fù)，所以全年看龍頭企業(yè)盈利將會(huì)實(shí)現(xiàn)快速成長。
 

　　建議持續(xù)關(guān)注并推薦業(yè)務(wù)有穩(wěn)定保障的龍頭標(biāo)的：從整體包裝行業(yè)一季報(bào)的情況來看，無論是行業(yè)營收還是盈利可能暫時(shí)都未出現(xiàn)明確拐點(diǎn)。但對(duì)于龍頭企業(yè)而言，借助自身資源優(yōu)勢(shì)持續(xù)對(duì)新客戶進(jìn)行開發(fā)，以新增業(yè)務(wù)量來對(duì)沖原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，相較于中小包裝廠，龍頭公司對(duì)下游明顯具備更強(qiáng)的議價(jià)能力，有利于成本傳導(dǎo)拐點(diǎn)有望出現(xiàn)。
 

　　推薦組合：顧家家居(68.50 +2.36%,診股)、合興包裝(4.50 +0.45%,診股)、歐派家居(136.47 -0.62%,診股)、索菲亞(34.50 +3.42%,診股)、我樂家居(16.88 +0.78%,診股)、太陽紙業(yè)(11.11 +1.46%,診股)、山鷹紙業(yè)(4.25 +1.19%,診股)、金牌廚柜(139.57 -2.77%,診股)、晨光文具(29.79 +0.20%,診股)。
 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)能無法及時(shí)消化的風(fēng)險(xiǎn)，大客戶流失的風(fēng)。