造紙印刷包裝：催生千億衍生市場 薦2股

  ■全球電子發(fā)票發(fā)展進度不一，臺灣發(fā)展已非常成熟：Billentis數(shù)據(jù)顯示，2014年全球發(fā)票總量約5000億張，其中電子發(fā)票使用量約400億張，占比約8%，預計電子發(fā)票用量將以每年20%高速增長。目前美國約1/4企業(yè)已應用電子發(fā)票，我國臺灣電子發(fā)票滲透率已經(jīng)超過50%。臺灣財政部數(shù)據(jù)顯示，全臺發(fā)票無紙化可節(jié)省成本1147億元新臺幣，拉動產(chǎn)值350億元新臺幣，臺塑網(wǎng)科技等第三方加值服務商應運而生。

  ■平臺型電子發(fā)票商業(yè)模式已獲證明：美國平臺型電子發(fā)票企業(yè)Tradeshift通過為中小企業(yè)提供免費的電子發(fā)票傳輸系統(tǒng)，獲得巨大成功。其主要通過增值服務獲取利潤，如開放性APP收費模式、企業(yè)貿(mào)易融資、線上支付、商業(yè)折扣等金融業(yè)務，2013年Tradeshift收入實現(xiàn)3倍增長，獲得眾多風投青睞。

  ■我國電子發(fā)票孕育千億市場：電子發(fā)票將成為非常重要的數(shù)據(jù)抓手，潛在價值巨大。航天信息企業(yè)融資服務平臺上線，“用發(fā)票數(shù)據(jù)去貸款”模式落地，在發(fā)票征信、互聯(lián)網(wǎng)融資領域的成功拓展即是證明。我們認為電子發(fā)票衍生服務，包括稅務咨詢、供應鏈融資、征信服務等多種增值服務，衍生市場可能帶動電子發(fā)票基礎收費3倍以上規(guī)模。通過對比臺灣市場，我們認為國內(nèi)電子發(fā)票潛在市場規(guī)模達千億。

  ■盈利預測和投資建議：推薦電子發(fā)票相關標的東港股份、航天信息。東港股份是國內(nèi)唯一的獨立第三方電子發(fā)票平臺，公司在電子發(fā)票政策推動、標準設計、發(fā)票開具與報銷流程、對企業(yè)與個人端的服務方面引領全國，將是電子發(fā)票的龍頭，預計公司2015-2017年每股收益為0.59元、0.74元和0.93元；維持“買入-A”評級，目標價45元。

  ■風險提示：電子發(fā)票擴大試點范圍依賴各地政策推進；電子發(fā)票衍生商業(yè)模式需要龐大的用戶基數(shù)。