勁嘉股份:攜手復(fù)星 加速推進“大包裝、大健康”戰(zhàn)略

  6月14日，公司披露《非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》和《關(guān)于與亞東復(fù)星瑞哲安泰發(fā)展有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的公告》等多份公告，主要內(nèi)容包括:1)公司擬以9.14元/股的價格向復(fù)星安泰、勁嘉創(chuàng)投、黃華、侯旭東、李德華和張明義非公開發(fā)行不超過180，525，162股，募集資金不超過16.5億元。2)本次非公發(fā)募集資金16.5億元及公司自籌資金3.5億元將主要用于①基于RFID技術(shù)的智能物聯(lián)運營支撐系統(tǒng)項目(5.22億元);②貴州省食品安全(含藥品保健品)物聯(lián)網(wǎng)與大數(shù)據(jù)營銷溯源平臺項目(3.93億元);③新型材料精品包裝機智能化升級項目(9.30億元);及④包裝技術(shù)研發(fā)中心項目(1.54億元)。3)公司將與復(fù)星安泰在大包裝產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)品和應(yīng)用、大健康領(lǐng)域及大包裝和大健康領(lǐng)域的全球化運作進行深度的戰(zhàn)略合作。

  6月15日，我們參加了在公司本部舉行的聯(lián)合調(diào)研。

  評論

  “大包裝、大健康”發(fā)展戰(zhàn)略已經(jīng)明確:公司在2015年底披露的《五年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2016年-2020年)》中確定:未來五年，公司將重點做大做強大包裝和大健康兩大支柱產(chǎn)業(yè)。大包裝方面，將“繼續(xù)堅持技術(shù)創(chuàng)新，提升包裝印刷核心競爭力;堅持結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力發(fā)展電子消費品、食品等產(chǎn)品包裝;繼續(xù)推進并購重組，擴大市場份額”。大健康方面，公司將打造“生物產(chǎn)業(yè)孵化基地”，重點培育亞健康檢測、腫瘤防治、生物制藥和生物工程等項目。同時投資、并購健康管理和醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)，致力于健康管理、高端醫(yī)療、國際醫(yī)療等服務(wù)，形成上游的技術(shù)研發(fā)、中游的技術(shù)應(yīng)用、下游的產(chǎn)品和服務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，力爭到2020年大健康產(chǎn)業(yè)收入比例達到公司收入的10%。

  推動大包裝產(chǎn)業(yè)由傳統(tǒng)制造向服務(wù)提供升級:項目①配合公司研發(fā)的RFID智能紙張和RFID智能薄膜材料，可以提升公司產(chǎn)品的信息化、智能化和物聯(lián)化功能，滿足產(chǎn)品溯源、物流跟蹤、遠程監(jiān)控、網(wǎng)購智能分揀和智能簽收的需求，大大提高公司產(chǎn)品的智能化水平，滿足客戶定制化生產(chǎn)的需求。項目②是在貴州省將大健康醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)和大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)列為戰(zhàn)略發(fā)展方向，將“煙、酒、茶、食、藥”列為重點發(fā)展的五大特色產(chǎn)業(yè)的背景下提出的，是公司將二維碼、RFID和柔性數(shù)碼印刷等技術(shù)在中、高端食品包裝、藥品包裝、保健品包裝上的運用，是公司實現(xiàn)包裝產(chǎn)品智能化的具體項目之一。

  擴大包裝品類，新型材料精品包裝料將逐步放量。項目③將對公司在深圳、江蘇、安徽和貴州等地的產(chǎn)能進行技術(shù)改造，進一步增加電子產(chǎn)品包裝、化妝品包裝和消費類產(chǎn)品個性化定制包裝以及精品卷煙外包裝等精品包裝產(chǎn)品的產(chǎn)能，一方面實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈拓展和延伸，另一方面提升公司精品包裝產(chǎn)品的市場覆蓋。目前，公司在精品包裝領(lǐng)域已經(jīng)形成深圳和重慶兩大基地，成功開發(fā)了魅族和VIVO等客戶。憑借在卷煙煙標印刷領(lǐng)域積累的經(jīng)驗和資源，公司通過新增及升級智能化設(shè)備，大幅提升公司高端包裝產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，將能夠有力延伸現(xiàn)有業(yè)務(wù)和市場，改善公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高公司營收和利潤水平。

  與復(fù)星深度合作，加速落實“大包裝、大健康”戰(zhàn)略。復(fù)星安泰系復(fù)星國際(0656.HK)的控股公司，此次公司不僅通過非公發(fā)引入安泰復(fù)星作為戰(zhàn)略投資者(認購12億元)，而且雙方簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。健康是復(fù)星國際的起家業(yè)務(wù)和重要板塊，復(fù)星國際通過復(fù)星醫(yī)藥(18.630,-0.10,-0.53%)(600196.SH)、星堡老年服務(wù)以及星益經(jīng)營健康業(yè)務(wù)，重點關(guān)注人口老齡化、新生兒、亞健康和腫瘤四大領(lǐng)域。2015年，復(fù)星健康板塊歸屬于母公司股東之利潤達到17.5億元，同比增長60.1%。在大健康領(lǐng)域，復(fù)星的資源與公司的戰(zhàn)略方向有很高的契合度。同時，復(fù)星在醫(yī)藥工業(yè)和時尚消費品的布局也為雙方在大包裝領(lǐng)域展開合作提供了可能性。不僅如此，復(fù)星在海外的成熟運作經(jīng)驗也將為公司的全球化發(fā)展提供有益的幫助。

  控股股東和高管參與定增，彰顯對公司的長期信心。除了復(fù)星安泰認購的12億元以外，其余4.5億元的發(fā)行對象除了黃華與公司無關(guān)聯(lián)關(guān)系以外，其余的勁嘉創(chuàng)投系公司控股股東，侯旭東、李德華和張明義系公司高管。控股股東和公司高管的參與，彰顯對公司長期發(fā)展和價值的信心。

  風(fēng)險因素

  “大包裝”新領(lǐng)域發(fā)展不達預(yù)期;“大健康”產(chǎn)業(yè)拓展不力;電子煙、智能煙具行業(yè)政策風(fēng)險。

  盈利預(yù)測與投資建議

  鑒于1)公司煙標主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，將進一步通過行業(yè)內(nèi)并購鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢;2)“大包裝、大健康”戰(zhàn)略推進加速，但非公發(fā)尚未獲批準實施，存在一定不確定性。我們預(yù)測公司2016-2018年EPS為0.692/0.88/1.09元/股(三年CAGR25.8%)，對應(yīng)PE分為16/12/10倍，維持公司“買入”評級。